Freeport-McMoRan est-il sous-évalué en ce moment ?

Que cela vous plaise ou non, acheter une action cyclique comme Freeport-McMoRan (FCX -3,54%), un mineur de cuivre, implique toujours d’avoir une opinion sur l’orientation future des prix du métal – même si cette opinion est « sans opinion ». En d’autres termes, même si vous avez décidé de ne pas deviner où le prix se dirige et de brancher le prix actuel, vous assumez toujours la direction du prix. Cependant, vous pouvez décider d’acheter ou non l’action sur la base d’un calcul risque/récompense qui suppose le prix actuel. Sur cette base, je pense que Freeport-McMoRan est sous-évalué. Voici pourquoi.

Les prix du cuivre stimulent les profits

Le prix du cuivre, comme la plupart des matières premières, est volatil. Au cours de la dernière décennie, il a été aussi bas que 1,90 $ la livre lors de la chute des matières premières de 2016 et environ 2 $ la livre pendant le pire des blocages au printemps 2020. Il a grimpé à près de 4,80 $ la livre alors que l’économie se redressait au printemps. de 2021, puis a augmenté pour atteindre près de 4,90 dollars au début du conflit en Ukraine, avant de s’effondrer en raison des craintes de récession. Il s’est maintenant établi à environ 3,70 $.

Bien sûr, les mouvements de prix ont un impact significatif sur la rentabilité de Freeport. Par exemple, la direction estime que la société a actuellement une sensibilité au bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA) de 430 millions de dollars pour chaque variation de 0,10 $ par livre du prix du cuivre. En mettant cela en contexte, si le prix du cuivre baisse de 1 dollar par livre en un an, l’EBITDA de Freeport sera réduit de 4,3 milliards de dollars et vice versa. Pour référence, l’EBITDA de Freeport était d’environ 10 milliards de dollars en 2021.

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Quelle que soit la manière dont vous le coupez, le prix du cuivre – et toute hypothèse sur la direction de ces prix – est essentiel pour prendre une décision d’investissement. Comme vous pouvez le voir ci-dessous, l’EBITDA et les flux de trésorerie disponibles de Freeport évoluent violemment, tout comme le cours de son action.

Graphique FCX

Données par Graphiques Y

La vue « sans vue »

Freeport semble sous-évalué sur la base de la vision « sans vue » des prix du cuivre. J’entends par là simplement prendre le prix actuel et supposer qu’il est le prix à long terme.

Le prix actuel du cuivre est d’environ 3,70 $ la livre, et la direction a fourni des estimations de l’EBITDA et des flux de trésorerie d’exploitation en 2023/2024 sur la base de divers scénarios pour les prix du cuivre. Selon la directrice financière Kathleen Quirk lors de l’appel aux résultats, « 6 milliards de dollars par an à 3 dollars de cuivre à 15 milliards de dollars par an à 5 dollars de cuivre, avec des flux de trésorerie d’exploitation allant de 4,5 milliards de dollars par an à 3 dollars de cuivre à plus de 11 milliards de dollars par an à 5 dollars de cuivre ». de cuivre. »

Une interpolation prudente à partir de ces projections produirait des chiffres approximatifs d’environ 9 milliards de dollars d’EBITDA et de 6,45 milliards de dollars de flux de trésorerie d’exploitation sur la base du prix actuel du cuivre de 3,70 dollars. Des dépenses en immobilisations de 2 milliards de dollars (la moyenne des cinq dernières années) donnent un flux de trésorerie disponible (FCF) de 4,45 milliards de dollars. Sur la base de la capitalisation boursière actuelle, cela placerait Freeport sur un multiple prix/FCF de 10,2 et une valeur d’entreprise (capitalisation boursière plus dette nette) par rapport à l’EBITDA de 5,4.

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Ce sont des multiples très attractifs. Par exemple, un multiple prix/FCF de 10,2 fois implique que Freeport génère près de 10 % de sa capitalisation boursière en FCF. Cela signifie qu’il pourrait théoriquement verser un dividende équivalant à un rendement de 10 %, bien supérieur au rendement à terme de 1,9 % d’aujourd’hui.

N’oubliez pas le risque

Pour ceux qui souhaitent avoir une vision plus proactive de la direction que pourrait prendre le prix du cuivre, vous devez également prendre en compte le risque. Il n’y a aucune garantie que le prix à long terme du cuivre sera de 3,70 $ ou que Freeport aura les ressources nécessaires pour continuer à produire du cuivre avec les coûts intégrés dans ses hypothèses de rentabilité actuelles.

Cela dit, il est également possible que les prix du cuivre augmentent en raison de son utilisation croissante dans les véhicules électriques, des énergies renouvelables et de la tendance à l’électrification de l’économie. Pendant ce temps, Freeport possède des actifs de production de cuivre et d’importants plans d’expansion aux États-Unis et en Indonésie propice aux investissements.

Tout compte fait, il me semble que si vous voyez que les risques de baisse et de hausse à long terme du prix du cuivre sont en équilibre, alors le cours actuel de l’action signifie que Freeport est une action d’excellente valeur.

Lee Samaha n’a aucune position sur les actions mentionnées. Metaverse Marketingverse Marketing n’a aucune position sur les actions mentionnées. Metaverse Marketingverse Marketing a une politique de divulgation.