XPO Logistics donne de l’élan à la scission de RXO

Après avoir réussi à tourner Logistique GXO (GXO 2,12 %) l’année dernière, Logistique XPO (XPO -3,31%) est sur la bonne voie pour exécuter le même livre de jeu, en séparant l’activité de courtage de camions, surnommée RXO, de l’activité principale nord-américaine de chargement partiel (LTL). La société a vendu ses activités intermodales plus tôt cette année et prévoit également de céder ses activités européennes avant la scission au quatrième trimestre, ce qui permettra aux deux entreprises de rationaliser les pure-players dans leurs secteurs respectifs.

S’il y avait des doutes sur la performance globale de l’entreprise avant la scission ou sur l’impact de l’environnement macroéconomique, le dernier rapport sur les résultats (publié la semaine dernière) devrait les dissiper.

XPO affiche une forte reprise au T2 par rapport à 2021

Les revenus ajustés pour la vente de son activité intermodale ont augmenté de 10,3 % pour atteindre 3,23 milliards de dollars, ce qui dépasse les estimations de 3,17 milliards de dollars. L’activité LTL a enregistré un ratio d’exploitation ajusté record de 80,4 %, soit une marge opérationnelle ajustée de 19,6 %, démontrant à quel point l’activité LTL est devenue rentable. Cela marque également une forte reprise par rapport à il y a un an, lorsque l’entreprise était aux prises avec des pénuries d’équipement et de main-d’œuvre alors que l’entreprise accélérait la fabrication et l’embauche de remorques par le biais de son auto-école pour réaliser des marges record en LTL.

Le volume du courtage poids lourds a augmenté de 16 %, son septième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres, tiré par XPO Connect, son Uber-like app qui relie les expéditeurs aux transporteurs. Le nombre moyen hebdomadaire d’utilisateurs d’opérateurs pour XPO Connect a bondi de 74 %.

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En termes de résultats, XPO a également enregistré une forte croissance, avec un EBITDA ajusté en hausse de 22,7 % à 405 millions de dollars, et un bénéfice ajusté par action passant de 1,22 $ à 1,81 $, supérieur aux estimations de 1,50 $.

Enfin, la direction a également relevé ses prévisions d’EBITDA ajusté pour l’année entière de 1,35 à 1,39 milliard de dollars à 1,4 à 1,43 milliard de dollars, et a relevé ses prévisions de bénéfice ajusté par action de 5,20 à 5,60 à 5,55 à 5,90 dollars, ce qui signifie que l’action se négocie à un prix à terme. – un ratio de bénéfices de seulement 10. Cette faible valorisation fait partie de la justification de la scission de RXO, car le PDG Brad Jacobs a longtemps soutenu que l’action était sous-évaluée en raison d’une « décote de conglomérat ».

Un pouvoir de tarification clair

L’industrie du transport a tendance à être très sensible à l’environnement macroéconomique, et en effet le tonnage de la division LTL de XPO a diminué de 5,5 % par rapport au trimestre de l’année dernière, bien que le président de LTL et nouveau PDG de XPO, Mario Hanik, ait déclaré lors de l’appel aux résultats que la baisse du volume était en ligne avec les prévisions de la société et était en fait meilleur que ses pairs par rapport au premier trimestre.

Cependant, le rendement en LTL, c’est-à-dire le prix hors carburant basé sur le poids, a augmenté de 11 %, ce que le vice-président de XPO de la stratégie, Aroon Amarnani, a déclaré dans une interview avec Métaverse Marketing était un bon exemple du pouvoir de tarification de l’entreprise. Il montre également sa capacité à répercuter les coûts dans un environnement inflationniste.

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En LTL, XPO tire son pouvoir de fixation des prix car il s’agit d’un rouage essentiel de la chaîne d’approvisionnement pour ses clients. Les récents problèmes d’inventaire dans le commerce de détail et d’autres industries ont souligné la nécessité d’un transport rapide et fiable des marchandises, ce qui signifie que les clients paieront pour un bon partenaire de la chaîne d’approvisionnement. Dans le courtage de camions, XPO gagne régulièrement des parts de marché et augmente ses marges bénéficiaires. Il a affiché une marge d’EBITDA de 7,4 %, contre 6,8 % au trimestre de l’année précédente, hors impact de l’activité intermodale.

Pourquoi le spin-off a du sens

XPO a été construit au cours des 11 dernières années en grande partie grâce à une stratégie de roll-up, ce qui signifie qu’il s’est développé par le biais d’acquisitions. Elle a conservé les parties qui avaient du sens pour son activité et a vendu le reste. Cependant, cela a rendu l’entreprise plus complexe que nécessaire, et XPO a fait le premier pas pour y remédier l’année dernière avec la scission de GXO Logistics, son ancienne branche de logistique contractuelle.

Les actions de GXO ont grimpé en flèche dans les mois qui ont suivi la séparation avant de chuter dans la vente massive du marché, et RXO pourrait bénéficier d’un coup de pouce similaire car elle sera mieux en mesure de mettre en évidence ses forces et ses opportunités en tant qu’entreprise autonome – tout comme le La division LTL sera, qui continuera à être connue sous le nom de XPO.

Dans l’ensemble, XPO continue de s’exécuter, mais un ratio P/E à terme de seulement 10, en particulier avec un ratio de levier en amélioration et des liquidités qui devraient provenir de la vente de l’activité européenne, donne à l’action un aspect sous-évalué. Séparer les deux entreprises devrait aider à résoudre ce problème.

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Jérémy Bowman occupe des postes chez GXO Logistics, Inc. et XPO Logistics. Métaverse Marketing recommande GXO Logistics, Inc., Uber Technologies et XPO Logistics. Métaverse Marketing a une politique de divulgation.